期债逢低买入为宜

受人民币升值和利率下行的影响,国债期货的价格出现了小幅反弹。整体来看,人民币升值和利率下行的态势有望延续,国债的反弹节奏有望延续。

图为1年期国债收益率与美元兑人民币汇率走势图为1年期国债收益率与美元兑人民币汇率走势

人民币升值 国债受到支撑

新年以来,人民币相对美元出现了较大幅度的升值。造成这种现象的主要原因有以下几个方面:首先,随着美国加息和税改决议尘埃落定,前期利多美元的因素兑现。美元在多头获利了结的影响下,出现的一定幅度的贬值。其次,去年12月国内的经济数据表现良好,对于人民币产生了一定的提振作用。再次,受逆周期因子的影响,人民币兑美元出现了相对的升值。最后,在美联储加息的同时,中国人民银行为了减轻人民币的贬值压力,通过提升公开市场业务利率的方式,变相“加息”支撑人民币。受上述四个因素的影响,人民币兑美元呈现持续升值的走势。

后市来看,近期汇市进入了政策“真空期”,市场关注的热点可能转移至各国的经济数据方面。从PMI领先指标来看,12月乃至去年四季度的经济数据大概率向好,这对于人民币将会产生进一步的支撑作用。此外,目前中美利差仍然偏大,人民币整体的涨势有望延续。在这种情况下,持有人民币资产不仅可以获得资本利差,还可能获得由人民币升值带来的超额收益。因此,人民币资产在近期将会受到追捧,这对于国债的价格将会产生一定的提振。

资金成本下降 固收受到追捧

由于近期市场资金面宽松、利率下滑,央行自去年12月21日以来终止了公开市场业务的操作。本周,央行共有4100亿元的逆回购和1825亿元的中期借贷便利到期,即本周央行将会通过公开市场业务回收5925亿元的流动性,回收的力度较大。从利率水平来看,目前的市场利率已经接近一年以来的低点,央行在维持利率稳定和去杠杆的原则下,可能会继续选择净回笼的操作。

截至本周三,央行延续终止逆回购的操作,月中的节税节点对于利率的支撑作用也相对有限,市场流动性充裕的局面将会维持。根据以往央行的操作,央行大概率会续作1825亿元的MLF。因此,实际的回笼力度也就维持在4100亿元的水平。目前来看,虽然央行持续回笼资金,但是市场整体的流动性相对宽松。随着缴税期的结束,资金成本整体的宽松可期。此外,考虑到今年春节较晚,资金需求高峰尚需一段时间,因此后期流动性充裕仍然有望维持一段时间。这为国债的反弹创造了良好的外部条件。

综上所述,受国内经济数据向好的影响,人民币兑美元出现了较大幅度的升值,这对于人民币资产起到了一定的支撑作用。其次,虽然央行近期的货币政策趋紧,但是考虑到市场流动性充裕的状态有望保持,国债的价格将会受到进一步的支撑。基于上述判断,笔者认为近期国债的反弹有望延续。操作上,建议维持逢低买入思路为宜。

(作者单位:金石期货)

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